|
|
|
|
LBO: פרדוקס ההיי-טק והכלכלה החדשה - אריאל מליק
|
| מאת: |
אריאל מליק |
| פורסם ב: |
24/09/2009 |
| קטגוריה: |
השקעות |
| צפיות: |
102 |
|
|
|
|
|
|
|
|
מיליארדי דולרים רבים מוזרמים לקרנות המתמחות בו; ומנכ"לים של חברות ענק מחד ויזמים חדשים מאידך מתחילים להסתכל בצורה רצינית יותר ויותר לעברו. התחום הותיק-חדש, שבישראל יכונה, בוודאי, "כרומטיס - ההזדמנות"
אריאל מליק (11-9-2001)
בארה"ב מכונה תחום חדש-יחסית זה "פרדוקס ההיי-טק והכלכלה החדשה". מיליארדי דולרים רבים מוזרמים לקרנות המתמחות בו; ומנכ"לים של חברות ענק מחד ויזמים חדשים מאידך מתחילים להסתכל בצורה רצינית יותר ויותר לעברו. זהו תחום ה-equity and leveraged buyout Tech private funds - LBO), שבישראל יכונה, בוודאי, "כרומטיס - ההזדמנות".
נניח שחברה ישראלית נמכרת לענק טכנולוגיה בינלאומי בחמישה מיליארד דולר. ונניח שהחברה פיתחה טכנולוגיה מצוינת ויוצאת דופן. ונניח ששנה לאחר מכן אותו ענק מחליט לסגור את אותה חברה ולמכור את הטכנולוגיות שלה ב-50 מיליון דולר. הזדמנות? למשקיעים מסוימים - ודאי. אם, לדוגמא, מחיר מניות חברה ישראלית מסוימת המוחזקת על-ידי קונצרן גדול ירדו ממחיר של כ-35 דולר לחמישה דולר בתוך שנה ולשווי של כ-400 מיליון דולר. ואם לחברה הזו יש טכנולוגיות מצוינות, כסף בקופה והנהלה סבירה. ואם הבעיה שלה - לבד מטעויות עבר - נובעת מעצם היותה ציבורית, כשמופעל על מנהליה לחץ מתמיד להראות ביצועים. הזדמנות? למשקיעים מסוימים - ודאי ובוודאי.
כמות מילים אדירה וטונות של ביקורת (בדיעבד - יש להוסיף) נשפכו כבר על ההנפקות הציבוריות "הלא בשלות" של חברות היי-טק בשלבים מוקדמים מדי של חייהן. ירידות השערים החדות בנאסד"ק (שאין איש מכנה אותן מפולת, משום מה) פגעו באותן חברות, שמיהרו מדי להנפיק את מניותיהן בשוויים גבוהים ביותר. ישנן עשרות, אם לא מאות דוגמאות לחברות שמניותיהן קרסו ביותר מ-90% למחירים מגוחכים ממש. חלק גדול מהירידות בוודאי מוצדק (שוב, בדיעבד), בגלל ערכי שוק שנופחו ללא כל פרופורציה בתקופת ההייפ הגדולה, אולם בין הנפגעות ישנן לא מעט חברות עם טכנולוגיה מבטיחה, מזומנים בקופה ולעתים אף תזרים מזומנים חיובי. ולהזדמנות הזו יש מי שמחכה.
תופעת ה-LBO היא תופעה ותיקה יחסית. ההקשר להיי-טק הינו חדש.
לרובנו זכורים בוודאי סכומי הכסף האדירים בהיקפים של מאות מיליארדי דולרים שהזינו את תעשיית ה-LBO מתחילת שנות ה-80 ולמעשה עד ימינו. מקורות כסף אלה הגיעו ממשקיעים מוסדיים גדולים ובינוניים, קרנות השקעה גדולות וגם (ואולי בעיקר) אג"ח זבל, שהיה לאמצעי מימון מאסיבי בעיקר בשנות ה-80. מהות עסקאות ה-LBO פשוטה יחסית. בשלב הראשון, מוצאת קבוצת משקיעים מטרה בדמות חברה ציבורית שנסחרת בשווי נמוך יחסית (לדעת המשקיעים) משוויה האמיתי, או ששווי סך חלקיה עולה בהרבה על השלם. או-טז משתלטת הקבוצה בצורה ידידותית או עוינת, בעזרתם האדיבה של הבנקים וקרנות ההשקעה וכאמור אג"ח הזבל. בשלב השני, מחקו המשקיעים את מניות החברה ממסחר בבורסה על-ידי הצעת רכש נדיבה. בשלב השלישי, כחברה פרטית, היו המשקיעים משביחים את שוויה באמצעות שורה ארוכה של מהלכים, ובשלב הרביעי, היו מנפיקים את אותה חברה בשווי משמעותי בהרבה מאותו שווי בו היא נרכשה בגלגולה הקודם. אין לשכוח שהיו כמובן כשלונות רבים, אולם המשקיעים היו לוקחים זאת בחשבון בתמונת השקעתם הכוללת.
וכך קיבל ה-LBO בעידן ההיי-טק משמעות חדשה. לפי נתוני Thomson Financial Securities Data נעשו 44 עסקאות LBO בחברות טכנולוגיה בשווי כולל של למעלה משמונה מיליארד דולר בשנת 2000 בלבד, וזאת אך ורק בחברות ציבוריות - דבר המביא להערכת היקף כל עסקאות ה-LBO בטכנולוגיה, בארה"ב לבדה, בלמעלה מ-20 מיליארד דולר. תופעה זו הולכת וגדלה ומקבלת מימדים גדולים יותר ויותר ככל שירידות השערים הולכות ונמשכות. בניגוד לחלק ניכר מעסקאות ה-LBO המסורתיות שהיו בשנות ה-80, כמעט כל העסקאות "הטכנולוגיות" הינן ידידותיות ומערבות בדרך כלל את הנהלות החברות הנרכשות. מתוך עסקאות ה-LBO המוזכרות לעיל פחות מרבע היו עוינות, וביותר משני שליש הנהלות החברות היו חלק מהרוכשים. עסקאות LBO בתחום הטכנולוגיות טובות כמעט לכל הצדדים:
למשקיעים - הרוכשים את מיטב חברות הטכנולוגיה בפחות מגובה המזומנים שבקופתן, וכך מקבלים את הטכנולוגיה "בחינם". קריסת מחירי מניות הטכנולוגיה הביאה, כאמור, לכמות מציאות בלתי רגילה בשוק, ורכישת חברות וטכנולוגיות במחיר מציאה קורצת לכולם. המשפט האלמותי "When blood is in the street - it s time to buy" לא נעלם מעיני אותם משקיעים המחכים למעט דם ברחובות ואז קונים.
לחברה - עצם כניסת משקיעים חדשים לחברה, שרכשו ומחקו את מניות החברה הנרכשת ממסחר בבורסה, מוריד לחץ עצום של צמיחה תמידית, עמידה ביעדים, דו"חות רבעוניים, שיחות עם אנליסטים, טלפונים ממשקיעים ועוד ועוד לחצים, שבתקופה של ירידות שערים רק הולכים וגדלים. הפיכת החברה לפרטית שוב מורידה ממנה את כל הלחצים הציבוריים ומפנה את זמן מנהליה (שלא לדבר על הקיצוץ המאסיבי בהוצאותיה, מעצם היותה שוב פרטית) לייעול החברה. למנהלים ולעובדי החברה - מעבר ליתרונות שצוינו לעיל, העובדים והמנכ"לים נמצאים שוב בחברה פרטית, עם אופציות "במחירי התחלה", המפנים את זמנם העיקרי שוב לעבודה בחברה תוך קבלת חלק מה"אקשן".
המפסיד העיקרי מעסקאות אלה הוא (כרגיל) הציבור הרחב שרכש מניות במחירי "חלום" ונאלץ למכור אותן כעת במחירי מציאות ואף פחות מכך. לפי נתונים אחרונים הושקעו החל מאמצע שנת 2000 סכום העולה על 15 מיליארד דולר בקרנות חדשות מסוג ה-LBO לטכנולוגיות. גם בהנחה שמרנית של מימון 1:1 (לרוב מדובר על שיעור של 1:2) מבנקים ומגורמים פיננסיים, הרי שמדובר בשוק כסף חדש המייצג סכום עתק של כ-30 מיליארד דולר, והוא מחפש השקעות ורכישות של טכנולוגיות חדשות, פרטיות וציבוריות.
קרנות השקעה כמו Silver Lake Partners (גייסה 2.5 מיליארד דולר) Francisco Partners (3 מיליארד דולר), המנוהלת ע"י סנדי רוברטסון, היו"ר לשעבר של רוברטסון סטיבנס, CVC Equity Partners ורבות אחרות מצליחות לגייס סכומי כסף אדירים במהירות יחסית תוך "ההבטחה" ל-IRR גבוה בשל ההזדמנויות הרבות שיש כיום בשוק.
לישראל, יש להניח, משקיעים אלה יגיעו בקרוב. קרנות השקעה אלו, המכירות זה מכבר את ישראל ואת יכולותיה הטכנולוגיות על שלל מאות ואלפי חברות הסטרט-אפ שלה, יבדקו בוודאי לא מעט הזדמנויות פרטיות כציבוריות.
חברות כמו ג'קאדה, סרגון ואמ-סיסטמס ורבות אחרות מהוות בדיוק את מה שאותן קרנות מחפשות - חברות עם טכנולוגיה מצוינת, הנהלה טובה וקופת מזומנים. ביחד עם חברות ציבוריות אלו ישנן חברות פרטיות רבות שניתנות לרכישה היום במחירים מצחיקים (ומי שמעוניין לדעת מי הן - מוזמן להרים טלפון למחלקות ההיי-טק בבנקים הגדולים). חברות שזה מכבר גייסו או אפילו נמכרו בשווי ענק ניתנות היום לרכישה או להשקעה במחירי סוף עונה. אין ספק שככל ששוק המניות ימשיך להראות ביצועים לא מרשימים, וביחד עמו השוויים ילכו וירדו, ימשיכו ההזדמנויות לקרוץ למשקיעי ה-LBO החדשים. להערכתי, שוק חדש זה של הון פרטי ו-LBO כתחליף להנפקות ציבוריות ואקזיטים אקזוטיים מהווה היום ובעתיד הקרוב תחליף מוצלח לחברות טכנולוגיות רבות. מקור מימון זה החדש יחסית, מהווה בעיקר תחליף לחברות בתחומים טכנולוגיים מעניינים - שבשל חולשת השוק לא יכולות לגייס אותו הון ציבורי או להראות את שוויין האמיתי.
יתרה מזאת, תחום זה בוודאי יתקן עיוותים רבים (תוך ניצול העיוותים) הקיימים בשוק לחברות הנסחרות בשווי נמוך במיוחד ולא ריאלי. הצעות רכש והשתלטויות ידידותיות (אך גם עוינות) יקרבו את שווי החברות לשוויין האמיתי, וכרגיל - ככל שירבו השחקנים המתוחכמים לרכוש, להשקיע ולהשתלט - הציבור הרחב (גם המקצועיים והמוסדיים שבציבור הרחב) יגיע בגל שאחרי.
|
|
|
|
|
|
|
תגיות של המאמר:
|
|
רגע של נחת:
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| מאמרים אחרונים בנושא השקעות |
מאמרים נוספים של אריאל מליק |
מאמרים נצפים ביותר בנושא השקעות |
|
|
 |
איך לעשות כסף על פי הכללים בצורה מקצועית |
|
 |
במאמר זה נעסוק בשאלה כיצד אפשר לעשות כסף בדרכים ישרות, אך מבלי לעבוד כל כך קשה, העבודה היא לא הפרס שלנו ולא המטרה, המטרה היא הכסף! בואו נלמד איך להגיע למטרה בקלות יותר. |
| מאת: |
GoText |
| פורסם ב: |
21/05/2012 |
| קטגוריה: |
השקעות |
| צפיות: |
22 |
|
|
גם אני רוצה להרוויח בשוק ההון |
|
 |
במשך השנים בהן אני מדריך וחונך סוחרים בשוק ההון, פונים אלי רבים לאחר שהפסידו כספים מהמסחר בשוק ההון. תמיד מתלווה להפסדים גם תחושת כישלון ואכזבה.
גודל הכישלון הוא בדרך כלל כגודל הציפייה לאפשרות ליצירת רווחים גבוהים ומהירים מהמסחר בשוק ההון. |
| מאת: |
גבע גזית |
| פורסם ב: |
20/05/2012 |
| קטגוריה: |
השקעות |
| צפיות: |
7 |
|
|
פורטל bankatמהו פיקדון מובנה? |
|
 |
פיקדון מובנה הוא פיקדון שהתשואה עליו, או הסיכון הכרוך בו, נקבעים על פי נוסחה המבוססת על שינויים במדד, בריבית, בשערי מטבע, במחירי ניירות ערך או במחירי סחורות, כולם או חלקם. משמעות הדבר היא שהתשואה על הפיקדון, או הסיכון הכרוך בו, מותנים בהתרחשותם של אירועים בלתי ודאיים שונים, שיש לעתים סיכוי כי יהיו אף דרמטיים. |
| מאת: |
אקסיום |
| פורסם ב: |
08/05/2012 |
| קטגוריה: |
השקעות |
| צפיות: |
28 |
|
|
השקעה בסחורות |
|
 |
שוק ההון המקומי והגלובלי מתאפיין בתקופה הנוכחית בריביות נמוכות ואי וודאות. משקיעים מחפשים השקות לטווח קצר וארוך, שיאפשרו להם לפזר את הסיכון ולהשקיע
בסוגי השקעות אטרקטיביים שבעבר רק משקיעים מנוסים ומקצועיים השקיעו בהם. מאמר זה
מתמקד בהשקעה בסחורות, שגם פה יש מגוון גדול ואפשרות לפיזור. |
| מאת: |
טל דורון |
| פורסם ב: |
29/04/2012 |
| קטגוריה: |
השקעות |
| צפיות: |
16 |
|
|
|
|
סקירת מט"ח יומית 23.04.2012 |
|
 |
אנליסט המטבעות שאדי בחוס MSTA מפרסם מדי יום סקירות שוק המט"ח לרבות תחזית עבור הצמדים אירו/דולר, פאונד/דולר ודולר שקל. כמו כן, ניתוחים טכניים עבור שוק הסחורות: זהב, נפט וכסף. סקירת שוק הון מקצועית המתאימה גם לסוחרי יום. |
| מאת: |
שאדי בחוס MSTA |
| פורסם ב: |
23/04/2012 |
| קטגוריה: |
השקעות |
| צפיות: |
20 |
|
|
מסחר עצמאי בבורסה |
|
 |
במאמר זה תוכל ללמוד כיצד להוזיל את עמלות המסחר העצמאי בבורסה, כמו כן תוכל לקבל מידע כיצד יתאפשר לך לבצע מסחר אוטומטי בבורסה הישראלית באמצעות מערכת המסחר FMR |
| מאת: |
Go4it,מסחר אוטומטי בבורסה |
| פורסם ב: |
18/04/2012 |
| קטגוריה: |
השקעות |
| צפיות: |
33 |
|
|
אופציות דיגיטליות |
|
 |
חלק מהפרמטרים נוגעים לאופי נכס הבסיס וסוגו, וחלק לגובה ה"הימור" אותו מבקשים לקחת. ככל שהרווח הפוטנציאלי מהעסקה גבוה יותר, איתה יעלה גם ההימור. ישנן עסקאות המאפשרות לקונה האופציה להרוויח אחוזים יפים גם מתנודות מינימליות בשווי נכס הבסיס עליו הוא קנה אופציות כגון אופציות דיגיטליות, ואילו אחרות מאפשרות לו להמר "בגדול" על שינויים קיצוניים בערך שעשויים אמנם להכניס לכיסו רווח יפה אם תחזיותיו יתממשו, אך אם השוק לא יראה את אותם השינויים הקיצוניים אותם חזה הסוחר - עלול גובה השקעת הפרמיה שלו לרדת לטמיון. |
| מאת: |
דן קומם |
| פורסם ב: |
16/04/2012 |
| קטגוריה: |
השקעות |
| צפיות: |
25 |
|
|
אורן רשף - מסחר באופציות, מה זה ולמי זה מתאים? |
|
 |
המסחר באופציות בינאריות הוא אחד מהאפיקים המפתים ביותר בשוק ההון משום שבאופן יחסי לאפיקי המסחר האחרים – מדובר על חלופה שלא טומנת בחובה התמחות ארוכת טווח, ועל כן מדובר בנקודת פתיחה מצויינת בעבור הסוחר המתחיל. ואף על פי כן, בטרם תוציאו ולו שקל אחד על מסחר באופציות – ישנם כמה דברים שאתם צריכים לזכור: |
| מאת: |
אורן רשף |
| פורסם ב: |
08/04/2012 |
| קטגוריה: |
השקעות |
| צפיות: |
36 |
|
|
|
|
|
מימוש אופציות מעו"ף |
|
 |
על מנת לחשב את ערכן של אופציות, ולהעריך לפיו את כדאיות של מסחר באופציות מעו"ף, יש להתייחס למחיר האופציה תוך התייחסות למימד הזמן,שווי נכס הבסיס שער הריבית ומידת הסיכון המגולמת בשערי האופציות. |
| מאת: |
Loadseo |
| פורסם ב: |
31/01/2011 |
| קטגוריה: |
השקעות |
| צפיות: |
1375 |
|
|
אסטרטגיות אופציות מעו"ף |
|
|
ניתן לאפיין ארבעה סוגים שונים של שווקים, כשלכל אחד מהם אסטרטגיות אופציות מעו"ף ספציפיות המתאימות להם. ארבעת השווקים הם שוק בעליה, שוק בירידה, שוק מדשדש (הקרוי גם שוק יציב) ושוק תנודתי. |
| מאת: |
Loadseo |
| פורסם ב: |
31/01/2011 |
| קטגוריה: |
השקעות |
| צפיות: |
1201 |
|
|
|
|
מסחר באופציות מט"ח |
|
|
מסחר באופציות מט"ח בישראל הינו מסחר באופציות שקל/דולר או שקל/אירו. במסחר בשקל/דולר ושקל/אירו- כל אופציה שווה לנכס בסיס בערך של 10,000 יחידות מטבע בערך... |
| מאת: |
Loadseo |
| פורסם ב: |
23/06/2011 |
| קטגוריה: |
השקעות |
| צפיות: |
921 |
|
|
הדרכת מסחר באופציות |
|
|
סוחרים בתחילת הדרך? סוחרים מתקדמים? לכולם נדרשת קורס במסחר באופציות מעוף. הדרכת מסחר באופציות מסייעת למשקיעים להבין ולנתח את שווי האופציות, לקרוא נכון את המפה ולקבל החלטות מושכלות ונכונות. |
| מאת: |
Loadseo |
| פורסם ב: |
31/01/2011 |
| קטגוריה: |
השקעות |
| צפיות: |
878 |
|
|
הדרכת מסחר באופציות |
|
|
הדרכת מסחר באופציות מעו"ף תלמד אותנו איך הופכים מסוחר מתחיל למומחה לאופציות. שימוש בתכנת Options-Expert כד(א)י שתתחיל להרוויח. מסחר באופציות טומן בחובו הזדמנויות לרווחים גדולים אך גם להפסדים כבדים. |
| מאת: |
Loadseo |
| פורסם ב: |
23/06/2011 |
| קטגוריה: |
השקעות |
| צפיות: |
864 |
|
|
להרוויח ממסחר באופציות |
|
|
מכיוון שהצלחת מסחר באופציות תלויה ביכולת הסוחר לזהות את כיווני השוק או לבצע מהלכים התואמים את מגמת השוק - ניתן לגזור מספר פרמטרים להצלחת סוחרי האופציות. |
| מאת: |
Loadseo |
| פורסם ב: |
23/06/2011 |
| קטגוריה: |
השקעות |
| צפיות: |
804 |
|
|
ניהול השקעות באינטרנט |
|
|
כאשר הבחירה היא לפנות למומחה לצורך ניהול תיקי השקעות, האינטרנט מהווה כלי עזר למשקיע בכך שהוא פורש באופן נגיש כמויות מידע הנוגעות להשקעותיו ולשוק ההון. |
| מאת: |
Loadseo |
| פורסם ב: |
23/06/2011 |
| קטגוריה: |
השקעות |
| צפיות: |
717 |
|
|
כל הדרכים להשקעה מנצחת בנדל"ן ארה"ב |
|
 |
משבר האשראי העולמי שהתחיל בארה"ב בעיקר בגלל מימון רכישות נדלן ממונפות בצורה לא אחראית מצד גופי מימון בנקים וכדו' גרם לכך שחסר המוטיב המרכזי והנדבך הראשון בו נעזרים רוכשי הנדל"ן, תחשבו מה היה קורה לו הבנקים בישראל פשוט לא היו נותנים משכנתא ומימון לרכישת דירות בישראל? |
| מאת: |
ישראל הריס |
| פורסם ב: |
30/03/2009 |
| קטגוריה: |
השקעות |
| צפיות: |
621 |
|
|
להרוויח ממסחר במט"ח. האם זה אפשרי? |
|
 |
חברות מט"ח רבות משווקות באגרסיביות את האפשרות להתעשר בקלות ומהירות, דרך מסחר במט"ח. הן לא מגלות ללקוחות הפוטנציאלים את העובדה שיש תשעים ותשע אחוז שהם יפסידו הכל. הן שולחות אנשים ללא ידע אמיתי כלשהוא ובלי שום כלים, לסחור בשוק מסוכן והפכפך, הכל במטרה לגבות עמלות שמנות על כל עסקה. החברות לוקחות עמלה בגובה ממוצע של שישה אחוזים מכל עסקה ולא משאירות לסוחר שום אפשרות להרוויח. |
| מאת: |
מרטין בוקסדורף הראשון |
| פורסם ב: |
15/01/2010 |
| קטגוריה: |
השקעות |
| צפיות: |
492 |
|
|
|
|
|
|
|